事件:

　 国家民航局运输司司长史博利在近日举行的通用航空论坛上透露,民航局正研究出台详细的通用航空企业准入标准,将明确企业最低注册资本金、适航机型,同时以商务、公务、医疗等不同经营项目区分企业构准。此外,还将明确通用航空机场收费标准。我们认为,2013 年将是我国低空开放、通航产业发展的提速关键年,从今年起低空空域改革将在全国铺开。

　 低空开放带动通用航空大发展 航空维修培训市场大爆发

　 《国务院关于促进民航业发展的若干意见》明确提出,到2020 年,我国通用航空实现规模化发展,飞行总量达200 万飞行小时,年均增长19%。照此目标,我们预计到2020 年,我国通用飞机的需求量将达到5000 余架,约占全球总量的12%。通航产业将成为继汽车之后拉动国民经济的新增长点。

　 目前,中国个人资产在亿万以上的6.45 万名高净值人群有计划购买公务机的比例达15%,购买意向比去年增加了2%。预计未来10 年,中国需要650 架公务机,价值达240 亿美元。仅2012 年中国公务机交付量就增长了40%。因此,公务机的运营、维修与培训市场极为广阔。

　 全年业绩高增长势头确立 高毛利机载设备制造明后年更入佳境

　 海特高新一季度实现净利润2036.46 万元,同比增长51.25%。公司预计今年上半年业绩同比增长40%-60%。值得注意的是,海特高新一季度毛利率提高了3 个百分点,这显示公司在航空产品制造上已经巩固并提升了既有的高壁垒。我们预计,除直升机发动机电调外,公司在机载设备研制上将不断扩充产品线,包括旋翼和绞机在内的新产品定型列装将不断获取航空高附加值制造业的超额利润,为业绩快速增长贡献新的增量。

　 预计2013-2014 年EPS0.38 元和0.60 元(摊薄后) 目标价15 元

　 我们认为,中国通用航空存在的巨大差距正预示着其广阔的发展空间。产业发展逻辑看,航空培训、制造、维修及基础设施等子行业最为受益。因此,产业链完整的海特高新是首选标的。目前,公司的增发募投项目(天津海特飞机维修基地建设、航空动力控制系统研发及生产技术改造、民用航空模拟培训基地模拟机增购)进展顺利,今年已经开始贡献业绩;航空运营、航空培训、航材维修交换和租赁、航空产品制造四大业务板块齐头并进, 增势喜人。预计公司2013-2014 年EPS 为0.38 元和0.60 元(均为摊薄后), 目前股价对应2013 年业绩仅30 倍,远低于军工板块40 倍的平均PE 水平。我们给予公司2013 年40 倍估值,目标价15 元。