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[责任编辑：张雯]
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备受业界关注的《低空空域管理使用规定》现已成稿，正在征求意见和修改完善，力争春节前颁布。此外，全国低空空域的划设方案也在紧锣密鼓准备之中。
中信建投发布的研究报告认为，低空空域开放，我国通航产业将进入黄金发展期。根据中国民航总局的估测，到2020年通用航空机队规模总数将达到1万架，复合增长率22%。而截至2013年6月，我国在册通用航空器仅1610架，至2020年间我国通用航空飞机需求容量约为8400架。国际经验表明，一个航空项目发展十年后给当地带来的效益，投入产出比可达1：10，通用航空的就业带动比是1：12。按照中国民航总局的估测的通用航空机队规模总数，2020年我国通用航空市场规模将达到1500亿元，按照投入产出1:10的比例估算，将直接带动上下游超万亿元的市场规模。低空空域开放，有望迎来我国通用航空大发展。 中信建投研报称，通航市场的扩大无疑给通航飞机租赁市场带来福音，随着低空空域的开放与相关规定的完善，巨大的产业发展空间将为通航飞机租赁业带来历史性转折。按70%的租赁渗透率计算，2014年至2020年我国通航飞机带来的新增租赁市场容量约1300亿元，且其带动相关产业如飞机维护、驾驶员培训、相应器件的更换及服务等给飞机租赁公司带来的收益也不可小觑。已在飞机租赁市场有一定份额的融资租赁公司，特别是具备经营性租赁能力的公司将借助技术和先发优势，获得更大的发展机会，建议重点关注。 宏源证券(000562,股吧)发布的研究报告认为，通航蓝海空间广阔，通用航空制造销售、运营维修及培训相关产业链逐步受益。据预测，到2020年我国通用航空器保有量将从目前的1600架增长至1万架，而美国目前24万架，飞行总量由目前的56万小时增长至200万飞行小时，而美国目前约为2700万小时，年均增速20%，通航全产业产出规模约1.5万亿元，发展空间巨大。看好国内最大通航运营龙头中信海直(000099,股吧)（000099）未来陆上通航及维修业务的放量，以及航空维修和培训稳增长，航空制造新突破的海特高新(002023,股吧)（002023）。 通航概念股一览： 威海广泰(002111,股吧)：公司是中国空港装备行业中品种最全、技术水平最高、年生产规模最大生产厂家，产品已达近40个品种80多个类别，品种数量位于全世界同行业首位，是国内唯一能独立进行开发、设计、生产大型高端机场地面设备厂家，是行业内唯一可以与国际知名厂商竞争企业，产品装备于中国空军、海军航空兵、中国人民解放军总装备部。产品的多规格也带来了较高的进入壁垒，尤其是客户更多采取多品种同时招标的情况下，其优势就充分显露。2013年8月，公司在深交所互动易平台披露，公司空港设备国内市场占有率超过50%,与国外产品相比性能相同，个别品种设备已达到国际先进水平。 海特高新：公司作为国内航空技术服务行业的领先企业之一，在航空机载设备的检测及维修、航空中小型发动机维修、通用航空维修及服务、航空培训、部分航空技术研发领域、航空部附件制造、航空工程改装等方面已经达到国际先进水平。目前，公司的签约客户已基本涵盖中国国内全部民用航空公司、部队用户以及其他航空单位，公司的客户数量逐年增加，由2000年的76家逐步增长至118家。 川大智胜(002253,股吧)：公司是我国空管自动化系统领域第一套国产民航主用系统供应商，为行业龙头企业，在高端技术密集空中交通管理领域，以自主研制大型实时软件为核心，通过系统集成，形成空管自动化系统和空管仿真模拟训练系统两大系列重大技术装备，并逐步取代同类进口设备，最近五年，空管重大软件和装备市场占有率位居国内企业第一。 四川九洲(000801,股吧)：2013年12月，股东大会同意公司以2.72亿元收购空管公司30%的股权，其评估增值66008.45万元，增值率267.79%。空管公司2013年1-6月营业收入为21278.48万元，净利润为3281.46万元。空管公司主营业务类型主要为空管机载防撞系统产品、空管监视导航产品、空管自动化系统产品等，其中空管机载防撞系统产品是空管公司的核心技术产品，技术达到国际先进水平，公司拥有完全独立自主知识产权，销售收入占据了主营业务收入总额的70%左右，未来5年，该系列产品的销售收入仍将呈现上升趋势；空管监视导航产品是空管公司未来重点发展的产品，空管公司拥有全套成熟的空管地面及配套仪表等系列产品。 中信海直：公司陆上通航业务由控股子公司中信通航(93.97%)经营。通航维修业务由控股子公司中信海直通用航空维修工程有限公司（51%）运营。公司积极做好通航维修板块业务发展规划，就维修公司发展规划与欧洲直升机公司取得一致意见，推进与Turbomeca发动机公司战略合作，成功成为Turbomeca发动机I&II级维修服务中心；维修能力获得不断提升，经营业绩稳步提高。2013年上半年，维修公司完成直升机整机大修4架，修理桨叶7片，Z9型直升机主伺服、尾伺服修理27件和起落架、收放作动筒故障修理3件，电子电器部附件修理99件。 川大智胜：空管国产化保驾 全景互动打开新空间 川大智胜立足领先技术，成就空管龙头。公司系统集成自主研制的大型实时软件，形成了空管自动化系统和空管仿真模拟系统两大系列的拳头产品，在军航空管领域占有绝对优势地位。基于图像图形核心技术，致力于开发全景互动体验系统作为公司新的成长点。 空管自动化系统国产化共促国防安全、信息安全。军方空管装备为适应经济发展需求逐步向大型国产化升级，实现“军民深度融合”，公司占据75%左右的空军空管份额，所以将首先受益；同时，为了实现资源共享、数据兼容和信息安全，顺势推进民用大型空管设备国产化成为公司势在必行之举。 国内飞行员、空管人员缺位，培训市场前景广阔。目前中国飞行培训市场容量无法满足新生飞行员培训需求，由“十二五”期间新增飞机产生的飞机模拟机需求就达14亿，而现役、新生飞行员培训又开启了30亿的培训市场，未来3-5年，空管培训和飞行培训业务将支撑公司业绩稳定高速的增长。 低空开放带来通用航空的商机。《通用航空飞行任务审批与管理规定》大幅简化低空空管审批流程，到2020年通航飞机新增市场将达600亿美元，公司将在低空监视管理和私人驾驶培训领域优先受益 基于图像图形技术的全景互动产品打开公司文娱领域新应用。公司凭借视景仿真系统开发经验和从成立伊始在图像图形领域积累的深厚功底，从事全景互动景区虚拟旅游、科普体验、互动娱乐等产品的开发，不仅丰富了产品种类，扩宽了应用领域，而且避免了业绩可能受政策扰动影响大的风险。未来结合三维测量仪器和无人机图像采集，更将开启全新的互动体验交互模式。 公司2013-2015年盈利增长主要来源:(1)空管自动化系统升级及本土化替代需求；(2)空管和飞行培训市场的爆发；(3)基于高清小间距LED显示的全景互动虚拟现实产品需求。 投资建议:首次“增持”评级。我们预计公司2013-2015年可实现的EPS分别为0.56元、0.75元和1.00元。随着新产品投入、培训市场紧俏、“十二五”规划需求的集中释放，以及引入专业化营销团队 国内通用航空业步入快速发展阶段 2013年11月18日，中国人民解放军总参谋部、中国民用航空局联合发布《通用航空飞行任务审批与管理规定》，计划在今年12月1日开始正式实施。近些年来，国内的通用航空产业一直在曲折中徘徊前行。随着中国低空空域管理改革进程的推进，制约通用航空产业发展的瓶颈逐渐消失，国内通用航空产业将面临前所未有的发展机遇。 直升机发动机ECU核心部件有望实现进口替代 2012年公司完成了某型号直升发动机ECU批量生产交付任务，业绩提升明显。直升机发动机ECU在国内为公司自主研发，实现进口替代。目前ECU技术壁垒较高，短时间内难以被国内同行超越。 公司航空培训服务发展成熟、未来市场需求大 2008年底，公司介入航空培训市场，目前已迅速发展成国内技术、设备、经验能力最强的第三方航空培训服务商之一。近几年公司航空培训服务业务营业能力良好，毛利率稳定。根据国内相关机构的预测，到2020年我国通用航空飞机、直升机将超过17，000架，达到发达国家的水平，同时民用航空和通用航空的发展也会带动飞行员的需求，从而加速刺激航空培训的市场需求，给公司航空培训业务创造更大的发展空间。 盈利预测与估值 与同行业公司相比，公司在综合实力、技术优势以及客户资源等方面优势明显，较强研发实力保障公司日后稳定快速发展。预计2013~2015年公司营业收入分别为4.46亿元、6.03亿元、8.14亿元，EPS分别为0.36元、0.50元、0.69元，综合参考可比公司估值水平以及公司的成长性，给予"买入"评级。 空港地面设备稳健、消防车维持快速发展 公司主要业务为空港地面设备(含飞机牵引车、飞机电源车、飞机除冰车、扫雪车等产品)和消防车辆；公司空港地面设备总体占据国内50%市场，维持稳健增长态势(06-12年年均增幅为19.3%)，消防车辆子公司中卓时代业绩近年来稳步快速发展(10-12年年均增幅在85%)。 空港地面设备方面，公司已经稳坐龙头，竞争地位优势明显，国内其他对手多在千万收入级别，相差悬殊；国际主要竞争对手为法国的TLD(全球最大，规模约3亿欧元)，总体来看，市场容量有限，公司在细分领域随着国内市场稳步的新增及更新需求和日渐开拓的海外市场(南美、俄罗斯、中东和东南亚等)维持稳定增长。 消防车业务方面，国内消防车市场竞争激烈，规模大的基本都在10个亿以内(徐工、沈阳捷通等)，国内有资质的在30多家，公司予公司中卓时代属于行业前十，目前公司主要品种为普通消防车市场，近几年经过整合，消防车业务稳健高速增长，公司上半年新签订单合同比增长75%，市场开拓成效显著，今年成功完成中石化的综合资质审核，成为合格应商商，利好未来增长。 公司增长看点:空港国际业务+消防车业务 积极开拓空港设备国际市场:公司预计明年国际业务有望进一步获得较快发展，目前国际业务占比约15%，随着俄罗斯、南美、东南亚、中东等市场开拓，未来国际市场占比有望进一步扩大。消防车贡献未来两年主要增量:目前主要看点还在于公司业已整合成熟的消防车业务，截至9月底在手订单在2.6亿元，对今明两年的业绩高速增长奠定基础，公司也一边加大对新市场的培育，目前正在积极推进较为高端的举高类消防车业务，借助举高类消防车品类，公司消防车业务有望维持今明两年50%的增长。 军品市场是贡献增长重要区域:随着消防车辆业务成熟，公司目前主要供给军方的品类也由原来的空港设备方面，增加了消防车以及运输车等业务，随着我国军队现代化建设稳步推进，公司该领域市场也有望稳步扩大，对业绩形成较好支撑。 今年稳增长态势确立，来来多元化仍可期 空港设备方面:公司四季度仍有2个多亿订单需要交付，同比去年有15-20%增长；消防车方面:在手2.6亿订单，一般为1-2个月的交付周期，大部分都有望在年底交付，确保消防车业务高速增长。公司目前仍在寻找特种车辆市场的突破，如矿用自卸车、移动医疗车或新能源车等，未来不排除外延式扩张的可能。 |
