民航局在通用航空领域可谓动作频频。继18日发布《通用航空飞行任务审批与管理规定》后，民航局又于26日在京宣布，放宽私用飞行驾照获取标准。业内人士表示，这一系列政策的“松绑”，将对航空培训、空管设备的发展带来积极影响。

　　民航局通告显示，将对私用飞行驾照申领者在理论考试、实践考试、体检三个方面放宽标准。只要年满17周岁，具有初中或初中以上文化程度，经过体检鉴定取得民用航空人员体检合格证，完成40小时的理论学习、40小时的飞行训练，通过相应的考试，即可取得私用飞行驾照。

　　据悉，私用飞行驾照主要用于私人飞行或娱乐，驾驶不以取酬为目的非经营性运行的相应航空器。民航局相关负责人指出，私用飞行驾照拥有者如果想成为一名职业飞行员，在积累一定的飞行时间之后，进行相应的升级训练，考取商用执照；或者直接在符合《民用航空器驾驶员学校合格审定规则》规定的航校训练，考取商用执照之后，即有资格进入职业飞行员行列。

　　中国民航管理干部学院通用航空系吕人力主任向记者表示，该标准对通用航空行业有促进作用，一定程度降低了准入门槛，对私人学飞行和从事航空运营业的专业学习的标准予以差异化，从这一角度来看，有利于扩大通用航空的消费人群。

　　事实上，此次放宽私用飞行驾照获取标准也仅是国家加快推进低空开放的又一举措。今年5月份，民航局和空管委领导就明确表示，将支持个人飞行、支持小型航空器发展商务飞行。同时，工信部出台的《民用航空工业中长期发展规划》提出，要大力发展空管和地面设备及系统，积极发展通用航空产业。彼时政策一出，空管设施设备领域以及通用航空产业领域的相关上市公司随即受到提振。

　　紧接着11月18日，民航局发布了《通用航空飞行任务审批与管理规定》，一时间再度引发市场对通用航空“松绑”的广泛关注。《规定》将于12月1日开始实施。分析人士认为，《规定》的实施将使得常规通用航空飞行的申报程序大为简化，尤其是在1000米以下的报告空域，将真正迎来低空开放时代。业内人士由此预计，该规定的发布只是一个开始，其他政策有望在年底之前陆续出台。

　　在此背景下，放宽私用飞行驾照获取标准的出台意在进一步落实低空开放政策。上述分析人士向记者介绍称，私用飞行驾照标准的放宽将对航空培训、空管导航配套设备设施的健全带来正面影响，尤其是有航空培训业务的海特高新、以通航运营为主的中信海直、哈飞股份有望从中拓展业务空间。

　　昨日，威海广泰负责人接受上证报记者采访时表示：“标准的实施会给公司间接带来积极的影响，目前国内私用航空飞行器的数量还比较有限，随着政策的放开，国家对私用飞行器的起降空间和服务的完善程度，将有望带动公司的服务范围以及业务量的提升。”

　　海特高新（002023）：三管齐下,公司将步入高成长轨道

　　考虑到公司发动机电调项目今年将批量生产,我们调整公司2012-2014年EPS至0.29、0.39、0.51元(3月20日报告《业绩略低预期,航空培训项目初见成效》中预测2012-2014元EPS为0.24、0.37、0.3元),对应PE分别为37、28、21倍,上调评级至"买入"

　　风险提示:低空开放进程低于预期,天津基地项目建设进程低于预期。（方正证券 张远德）

　　哈飞股份（600038）：安博威后续发展动力足

　　公司参股的哈尔滨安博威飞机公司组装生产莱格赛600/650公务机项目已获得国家发改委批复。公司与工银金融租赁公司签署了10架莱格赛650公务机协议,计划首架公务机于2013年底交付。

　　投资要点

　　未来10年预期是我国公务机发展的黄金时期。目前,中国公务机保有量规模比例偏低,已经使用以及即将交付的公务机数量为100-200架。近几年,随着国内公务机市场的逐步升温,公务机的数量呈快速增长之势,飞行时间以每年超过40%的速度增长。根据《公务与通用航空》杂志的预测,伴随着经济增长和影响公务航空的外部环境逐步改善,未来10年中国公务飞机市场增长将加快,预计到2020年有望达到600-800架的机队规模;2020-2030年需求更加旺盛,到2025年机队规模可能翻一番,达到1200-1400架。

　　莱格赛600/650公务机未来有望具有较好发展前景。Legacy600是发展自ERJ-145系列飞机的公务机,造价为2700万美元。目前,Legacy600的全球交付量已有200架。Legacy650公务机是巴西航空公司公务机产品系列中的最新机型,可搭载13名乘客,价格约为3000万美元。该机型性能优异,是巴西航空公司发展的主力型号,在公务机中具有较强竞争力。

　　安博威有望再度为公司带来可观的投资收益。安博威之前销售ERJ145飞机,给哈飞股份带来了较大投资收益,最高时安博威给哈飞带来的投资收益占哈飞净利润比例高达30%。去年安博威交付完ERJ145订单后,已无新订单,莱格赛600/650项目的获批将为安博威提供新的发展机遇,并有望2013年为哈飞带来投资收益。10架莱格赛650的收入为3亿美元,假设净利率为5%,将给哈飞带来约2300万元的投资收益。

　　财务与估值

　　我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.39、0.48、0.59元,结合行业可比公司估值,给予公司2012年55倍PE,对应目标价21.50元,维持公司买入评级。（东方证券 王天一）

　　中航电子（600372）:准备起飞

　　行业增长驱动力强劲。航空装备是我国装备制造类未来5-10 年确定能保持较快增长的为数不多的装备制造业之一。中航工业总公司未来10 年的规划增幅不低于1%,而航电系统因为升级换代快于飞机整机会有更高增速。

　　航电系统具有垄断地位的公司。通过前期资产重组,公司业务范围涵盖机内外照明系统、惯导系统、陀螺仪系统、飞行参数记录系统、飞行安全监测系统、组合导航系统、精密传感器、大气数据采集系统、自动驾驶系统等全价值链产业领域,并建立了在国内航空电子设备制造领域的绝对竞争优势。

　　资产注入预期强烈。根据航电系统公司的发展目标,"十二五"期间,公司将推进资产证券化和整上市、推动产融结合,从而使公司的经营效率和经营业绩得到持续提升。2012 年保守预测收入和净利可达116 亿元和21 亿元,如果按照12 倍市盈率(前两次注入的市盈率分别是10 倍)注入,则摊薄后每股收益2012 年可达0.93 元u增发项目提升业绩。增发项目将建设航电系统中心和加大传感器、集成电路等核心器件的投入,提高公司的技术水平,突破航电技术进步瓶颈。项目达产后可使公司营业收入和净利润在2011 年基础上翻番。

　　盈利预测与估值。不考虑注入资产,相对估值合理,考虑资产注入,相对估值有较大吸引力。我们预测2012、2013 年公司每股收益分别为0.35 元和0.41 元,对应5 月30 日收盘价18.71 元市盈率为53 倍和46 倍,估值较高。如果按照未注入业务2012 净利17 亿元,注入摊薄后每股收益2012 年可达1 元以上,如果一年内注入资产,按照30 倍市盈率估值,股价可能达到30元以上,具有较大的吸引力。（华宝证券 王合绪）

　　四创电子（600990）：面向未来的雷达企业

　　四创电子是国内首要的民用雷达供应商。公司背靠国内军民用雷达的重要研究所中国电子科技集团38所,在民用气象、航管雷达方面具有很强的竞争力,公司的广电产品,公共安全产品销售逐年增长,能够为公司提供稳定的现金流补充。

　　雷达产品在相当长的一段时期内是公司的支柱产品 公司的民用雷达产品在公司营业收入中占比约30%, 但营业利润一直在60%以上,雷达产品毛利率多年维持40%以上,广电公共安全产品毛利率较低,利润贡献较少。公司是国内唯一获得民航航管一次雷达产品许可证企业。具有很强优势。

　　气象雷达未来网状布点带来很大发展机会 公司在气象雷达方面具有很大优势,多普勒气象雷达在国内市场占有率达到30%。十一五期间,我国新建新一代天气雷达73部,形成了由164部新一代天气雷达组成的雷达观测网。《气象发展十二五规划》强调:继续完成《新一代天气雷达建设增补站点布局方案》,雷达增补站点西部地区站距可大于250公里,经济发达地区将适当加密到150公里以内,要在山地和沟谷等易灾区建设天气雷达、风廓线雷达。气象雷达产品将面临更大的发展机遇。

　　航管雷达得益于庞大的机场建设 《 民航发展十二五规划》建议,到2015年我国新建机场55个,迁建机场10个,改扩建90个。另外还计划缩小飞行间隔。东部地区全部施行雷达管制最小飞行间隔,区域管制区最小飞行间隔10公里,在西部地区,加快主要航路及进近管制区雷达布设,东部地区,航路航线实现无雷达覆盖盲区,繁忙干线航路以及枢纽机场终端区实现雷达三重覆盖。我们预计到2015年航管雷达市场容量可达80亿。

　　大股东技术实力强劲 大股东38所是我国雷达的实力科研所,主导了我国预警机KJ200的研制,体现了我国雷达的尖端水平,并且已经向巴基斯坦出口4架ZDK-03预警机,预警机的研制大大增强我国海、空军作战能力。

　　估值与投资建议: 我们预计公司2012、13、14年EPS 可达到0.55、076、0.98元,按13年30PE 估值,合理价值22.8元。强烈推荐评级。（中投证券 李勤）

　　威海广泰（002111）：收入稳步增长 消防车业务步入快速发展通道

　　各业务表现较好,收入稳步增长。公司主营空港设备业务,为空港地面设备龙头企业。报告期内,除占比不足10%的其他设备业务有所下降外,公司其余各项业务均实现增长。食品车、行李传送带销售形势良好使空港服务设备同比增长22.63%;消防设备表现较为抢眼,同比增长119.02%,收入占比提升至24.52%。

　　毛利率微降、费用率上升导致营业利润同比下降。报告期内,由于国外公司在国内建厂,竞争加剧,公司产品售价略有下降,此外,高附加值产品销量占比下降,导致综合毛利率微降0.63个百分点至31.71%。新产品开发力度加大、职工薪酬增加且受并入中卓时代的影响,公司管理费用同比增长59.43%,管理费用率同比增长2.49个百分点至11.44%,受此影响,期间费用率同比提升2.54个百分点至20.42%。毛利率下降、费用率上升双重作用导致营业利润同比出现下滑。

　　消防车业务步入快速发展通道,有望成为新的增长点。报告期内,消防车市场快速发展,并入的中卓时代表现较好,新签订单3.2亿元,同比增长137.7%。中卓时代抓住机遇,大力开发新产品并积极拓展国内外市场,将业务范围由北京、广东、深圳等几个中心省份和城市拓展至全国大部分省份市场,且实现出口零突破,将消防车出口到俄罗斯。根据"十二五"规划,我国城市化率到2015年将达到60%。城市化率的提高将促进交通、市政等基础设施建设发展,拉动消防装备的需求,带动消防产业的发展。目前,受制于消防车业务产能不足,中卓时代所接订单有限,随着募投项目"中卓时代消防装备技术改造项目"于2012年9月达产,公司消防车业务将得到快速发展,有望成为未来的增长点。

　　进行产业整合,初步形成多元化格局。报告期内,公司投资设立了特种车公司、出资收购了环保科技及永磁电机股权,成立电力电子事业部,初步形成以空港地面设备为核心,涵盖消防车、特种车、电力电子等多元化的产业格局。其中,空港地面设备业务稳步增长,消防车业务已初具规模并处于快速发展期,特种车及电力电子产品已经研发成功,即将投放市场,未来发展前景广阔。

　　盈利预测与投资评级:我们预计公司2012-2014年每股收益为0.28元、0.35元和0.42元,以4月18日收盘价9.53元计算,对应动态市盈率水平分别为34倍、28倍和23倍,维持"增持"的投资评级。（天相投资 张雷）

　　航空动力（600893）：利润增长得益成本控制

　　收入同比下降,可能受秦岭发动机销售的影响。秦岭发动机是公司目前主力发动机型号,主要装备飞豹歼轰机,随着飞豹的逐步成熟,秦岭发动机的需求量可能有所下降,从而影响公司的收入增长。我国三代机已进入快速列装期,公司正在进行太行发动机生产线的建设,随着太行发动机的成熟以及生产能力的提升,太行发动机将实现快速增长。

　　毛利率大幅上升,促进公司净利润同比上升。公司一季度毛利率为16.23%,相比去年同期增长4.58个百分点。由于毛利率上升,尽管公司收入同比下降接近20%,公司毛利润仍同比增长12.1%。公司毛利率的上升,我们认为一方面因为原材料成本的下降,另一方面得益于公司的成本控制,随着公司产量规模的不断扩大,单位产品分摊固定成本降低,我们预期未来公司毛利率有望保持较高水平。

　　短期关注发动机重大专项的立项,长期产业空间广阔。去年,有专家建议将航空发动机列为国家重大科技专项,公司作为我国航空发动机领域的龙头企业,必将受益于发动机重大专项的立项,整体研发和产业实力将更上一个台阶。随着我国发动机实力的提升,以及三代机、舰载机、运输机、教练机、直升机的大规模列装,航空发动机产业空间巨大。

　　财务与估值

　　我们维持公司盈利预测,预计2012-2014年每股收益分别为0.32元、0.43元、0.53元。维持公司买入评级,目标价17.6元。（东方证券 王天一）

　　东方航空（600115）：未来东航或在武汉市场取得绝对优势

　　东方航空公告称其与武汉市国资委及其下属公司对东航武汉公司共同增资 17.5亿元。东航将以现金或飞机作价,对东航武汉公司增资人民币 10.5亿元,武汉市国资委及其下属公司以现金出资 7亿元。增资扩股工作完成后,东航武汉公司注册资本由人民币 6亿元变更为人民币 17.5亿元,东航持股比例从之前的96%降为 60%,武汉市国资委及其下属公司合计持股比例从4%上升至 40%。

　　这是一次双赢的合作和强强联合的战略投资

　　对武汉而言,东航武汉增资扩股以后将会增加其运营能力,未来或引进更多的飞机,进一步拓展国内航线以及开辟由武汉始发的国际航线,这有助于武汉天河机场建成门户机场和国际重要的航空港。2010年天河机场旅客吞吐量约为1165万人,起降飞机约11万3千架次,货邮吞吐量约11万吨,分裂全国第14,16,和17位。现在在建的第三航站楼预计2015年启用,到时天河机场可容纳每年3800万人次的旅客吞吐量和44万吨的货邮吞吐量,均为目前规模的3倍以上。但如果按天河机场去年旅客吞吐量(2011年天河机场实现旅客吞吐量1246.2万人,同比增长7%;货邮吞吐量12.27万吨,同比增长11.4%;起降架次11.7万架次,同比增长4%)的增幅来测算,到2015年天河机场的旅客吞吐量仅为1634万,使用率仅为43%,远低于浦东机场和两年前经过扩建的虹桥机场目前69%和83%的使用率,我们认为武汉这次和东航合作也意欲依托东航的航线网络和行业领先者地位为天河机场增加客流量。

　　长期以来,国航,南航,东航分别以 华北,华南和华东为运营中心。相互之间渗透对方腹地市场的难度都相当大。寻找新的根据地成为各大航营收增长的重要抓手。而东航在武汉的市场占有率和南航接近,远超其他对手,在这样的背景下,东航选择和武汉国资委合作增加对武汉市场的投入是寻找国内市场突破口的一次有益尝试,未来东航武汉公司或被打造成为武汉的主力基地航空公司,预计到2015年东航武汉的机队规模将达到50架,为现在17架的近3倍,年旅客运输量可达700万人次,这个增长速度将远超目前天河机场旅客吞吐量的增速,到"十二五"末,东航在武汉或将取得市场份额的绝对优势,这有利于东航在武汉市场品牌形象和客户忠诚度的提升以及规模优势的形成。目前,东航在武汉运营的均为国内航班,在国际直航航线拓展方面,我们预计东航武汉将会首先开通目前市场需求情况较为良好的日韩,东南亚和澳洲航线。

　　持续关注东航战略投资最近东航对外投资频繁,但不论是此前携手捷星航空共同设立捷星香港还是现在对东航武汉的增资,都可以看出东航在欧美经济不景气导致的欧美航线需求下滑和国内航线竞争越发激烈的背景下主动寻求突破的战略意图,投资者可以持续关注这些战略投资的后续效果。（湘财证券 金嘉欣）

　　中国国航（601111）：成本高企下多元盈利驱动

　　国航作为国内民航企业的"龙头",在运力投放方面一直采取的是适度从紧的策略,以保障较高的客座率和载运率水平和景气的票价指数。在秉承先天优势的同时,国航通过积极开拓针对性较强的多元化的产品绑定客户粘性。我们预计中国国航2012、2013 年EPS 约为0.56 元,0.67 元,对应的PE 为11.02 倍,9.30 倍。给予"推荐"评级。（东兴证券 王明德）