主力产品重获成长活力

　　 公司三大系列产品市场需求快速增长,订单猛增,2012年的生产任务同比上年明显增长。最新改进机型的交付为主力产品——Z9系列军机配套零部件和民机整机重新注入成长活力,产销规模再创新高。

　　 Z9系列军机全面转向Z9D、Z19等改进型号的生产,Z19进入批量交付阶段,已先后在沈阳、成都军区等陆航部队列装。与欧直合作研制的EC175直升机项目进入批产阶段,全年交付机体11架份。延续上一年产销回升的势头,固定翼通用飞机Y12全年交付8架,达到近年新高,年内13架的销量更是创出历史新高。

　　 将通过资产注入纳入报表范围的昌河航空、昌河零部件在整机厂商昌飞集团的带动下主营军机零部件配套业务产销持续两旺。2012年昌飞集团完成63架机生产交付,同比增长8.62%。成熟产品Z8、Z11经换发、重新设计,技术性能得到大幅改进提升,重新焕发青春。新一代专武WZ10在2010年11月定型、进入批量生产阶段,经领先试用后2012年起批量入役南京、沈阳、北京、广州军区等陆航部队。

　　 新产品储备持续提供增长动力

　　 今年,配装国产WZ-16发动机的国内型号Z15/AC352将实现首飞,预计2014年底取得CAAC的型号合格证,目前在手有来自北大荒通航的5架意向订单。填补国内空白的在研重点型号——10吨级中型通用直升机今年将迎来研制工作的关键节点。新一代短途支线/通用涡桨飞机Y12F的原型机002架机年内实现首飞,001架机完成高原性能试飞。适航取证工作实现新进展,预计今年6月前后取得CAAC的适航证。截至目前,Y12F已接获启动订单25架,国内外意向订单60架。未来3~5年,Z15/AC352、10吨级中型通用直升机等在研新机型将陆续批量推出军民用市场,成长为公司新的“明星产品”。

　　 民用和海外市场培育新发展空间

　　 从2000年首次出口马里以来,Z9系列军民用直升机已向非洲、南美、东南亚等十余个国家出口超过30架,海外市场年销售占比逐年提升。

　　 民机产品的系列化取得显著进展,昌河航空研制的AC311(2吨级)、AC313(13吨级)年内先后取得CAAC的型号合格证。AC系列民用直升机全年的销量达到24架,实现历史性突破。

　　 将通过重大资产重组交易注入的民机总装基地——天津直升机有限责任公司现已基本具备小批量生产组装能力。基于当前的国内外市场容量和产品竞争力,我们认为天津基地的产能利用率和年产量要达到经济规模尚需时日。

　　 投资建议:未来六个月内,给予“跑赢大市”的投资评级

　　 合资子公司哈尔滨安博威近日正式投产Legacy600/650公务机,首架机预计将于明年初交付客户。当前,项目在手订单为来自启动用户工银租赁的5架确认和5架意向订单。由于哈尔滨安博威全年尚未有实质产出,因此其2012年经营业绩和投资收益贡献不可避免将继续出现大幅“赤字”。

　　 根据安排,公司将于3月26日披露2012年业绩报告。展望2012年公司业绩:全年营收、归属于母公司股东的净利润预计分别为31.82亿元、1.41亿元,每股收益将达到0.42元。其后2013~2014年公司的业绩预测:考虑重大资产重组交易导致合并报表范围变化,公司营收预计分别达到122.61、148.16亿元,实现归属于母公司股东的净利润2.54、3.26亿元,按重大资产重组交易完成后最新股本全面摊薄计算的每股收益分别为0.43、0.55元。鉴于公司经营业绩可望持续超越预期,在当前股价所对应的估值水平下调升公司的投资评级至“跑赢大市。